¿Hasta cuánto va a caer el tipo de cambio?

Por Jorge Baca Campodónico

Desde el mes de diciembre del año pasado el valor del sol peruano viene aumentando sostenidamente respecto al dólar americano. (…) a partir del segundo trimestre de 2021 el BCRP ha mostrado mayor disposición para intervenir para frenar el aumento del precio del dólar que para frenar su disminución.

Este cambio de política del BCRP ha venido acompañada por declaraciones del presidente del BCR en el sentido de que, en su opinión, el precio del dólar en el Perú debería estar en 3.70 soles. Vemos, entonces, que la fuerte intervención del BCRP durante el presente año no solo ha buscado “reducir la volatilidad” como se ha venido declarando, sino más bien acercar el precio del dólar al nivel “ideal” que el BCRP considera correcto.

La inflación en los EUA ha llegado a un máximo histórico de los últimos 40 años (7.5%) sin que el banco central americano (FED) aumente sus tasas de interés. Por el contrario, los bancos centrales de Perú, Chile y Colombia vienen incrementando agresivamente sus tasas de interés de referencia. El BCRP esta semana volvió a elevar su tasa de referencia a 3.5%. (…)

En el mes de octubre del año pasado, se esgrimió como razón de tener un tipo de cambio de 4 soles la incertidumbre creada por el régimen de Pedro Castillo y la demora en la ratificación de Julio Velarde en la presidencia del BCRP. Sin embargo, la situación actual de incertidumbre política es tal vez más aguda que la incertidumbre que tuvimos en octubre de 2021 y sin embargo el tipo de cambio continúa su descenso hacia la meta anunciada por el presidente del BCRP de 3.70 soles por dólar.

Esta situación, sumada a la poca presencia del BCRP en la compra de dólares en el mercado, pareciera indicar que se está utilizando la política de tipo de cambio bajo para combatir la inflación, aún a costa de la pérdida de empleos productivos que trae consigo la menor competitividad de la moneda. Querer utilizar la política de tipo de cambio bajo para reducir la inflación es un serio error. Como toda política de control de precios, está condenada al fracaso. Contener el tipo de cambio, es generar un embalse de precios que en el mediano plazo conduce a más inflación. En un ambiente de alta incertidumbre como el que vivimos, un aumento de las tasas de interés del FED podría propiciar una corrida al dólar americano y una brusca corrección del tipo de cambio y el inicio de una espiral inflacionaria. (…)

Un combate a la inflación exige una coordinación de la política monetaria y la política fiscal. La política monetaria debe propiciar el ahorro que se convertirá en inversión y mayor productividad. La política fiscal debe priorizar el gasto en inversión y limitar el gasto corriente.

Lamentablemente, en la coyuntura actual, la política fiscal va de contramano con la política monetaria. Y esta última, que ha sido el baluarte del modelo económico en los últimos 20 años, comienza a mostrar signos de resquebrajamiento. (…)

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