El dólar baja: ¿es una buena noticia para el Perú?
Beneficia importaciones, pero erosiona ingresos de exportadores y disminuye la estabilidad fiscal.
La reciente caída del tipo de cambio, con un dólar cada vez más barato en soles, ha despertado celebraciones anticipadas entre consumidores urbanos que ven abaratarse los productos importados y los viajes al exterior.
Sin embargo, en una economía como la peruana, altamente dependiente de la exportación de materias primas, la apreciación del sol no necesariamente es motivo de entusiasmo. Detrás de la aparente bonanza cambiaria puede esconderse una erosión silenciosa de los ingresos reales del país, con efectos que podrían comprometer la recaudación fiscal, el empleo y la estabilidad macroeconómica.
Exportamos más, pero ganamos menos
El Perú mantiene desde hace varios años un superávit comercial sostenido en el que exporta más bienes de los que importa: el 2024 exportamos US$ 74,664 millones e importamos US$ 54,965 millones. Esta posición favorable se explica principalmente por los commodities mineros (cobre, oro, zinc, plomo) que representan cerca del 60% del valor total exportado y que generan menos mano de obra.
El detalle clave es que todos estos ingresos llegan en dólares, pero los costos internos como salarios, servicios, impuestos, inversión local, se pagan en soles. Cuando el tipo de cambio cae, cada dólar que ingresa por exportaciones se convierte en menos soles, reduciendo automáticamente la liquidez y los márgenes de ganancia de empresas y trabajadores del sector exportador. Esto no solo frena la inversión privada, sino que también afecta directamente a la recaudación fiscal.
Además, importamos, principalmente, combustibles, granos, maquinaria e insumos industriales, lo que beneficia a sectores urbanos industriales y comerciales que dependen de productos extranjeros, pero su peso relativo es mucho menor que el de las exportaciones.
Un dólar bajo y sus riesgos globales
El dólar, moneda hegemónica del comercio mundial durante casi un siglo, enfrenta presiones estructurales. Los países del bloque BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica), a los que se han sumado economías petroleras como Arabia Saudita e Irán, han comenzado a realizar operaciones de petróleo y gas en sus propias monedas. Este giro reduce la demanda global de dólares y contribuye a su debilitamiento frente a otras divisas.
La trayectoria futura del dólar no solo dependerá de los BRICS: estará fuertemente influida por la evolución política en Estados Unidos. El actual gobierno de Donald Trump ha impulsado políticas fiscales expansivas, reducciones de impuestos y medidas de corte proteccionista. Si estas acciones terminan generando inestabilidad o conflictos con sus principales socios comerciales, el efecto podría acelerar su debilitamiento.
Si el dólar sigue bajando, el Perú podría enfrentar una paradoja peligrosa: abundancia de importaciones baratas pero escasez de liquidez provenientes de las exportaciones. Esto debilitaría el tipo de cambio real y podría derivar en déficits de cuenta corriente, pérdida de competitividad de los productos peruanos y caída del empleo formal en sectores clave. Además, un sol muy apreciado puede incentivar la entrada de capitales especulativos de corto plazo y encarecer los activos locales, generando burbujas financieras difíciles de controlar.
Reservas frágiles
Por ello, el Banco Central de Reserva (BCRP) suele intervenir comprando dólares cuando su precio cae abruptamente, para evitar una apreciación excesiva del sol. Sin embargo, su margen de maniobra es limitado si la tendencia es estructural y proviene de factores globales. A esto se suma una vulnerabilidad adicional: alrededor del 96% de nuestras reservas internacionales están en dólares o en bonos que se liquidan en dólares, y solo el 4% en oro, a pesar de que su valor viene incrementándose desde hace más de dos décadas en 700%, y de que somos uno de los principales productores de oro del mundo.
Esta concentración de dólares implica un riesgo de estabilidad monetaria en escenarios de depreciación prolongada de la divisa estadounidense. Por esa razón, varios países han optado por incrementar progresivamente sus reservas en oro, considerado un activo más estable y menos expuesto a las tensiones geopolíticas. Como ya hemos dicho, el Perú debería incrementar sus reservas en oro mediante la compra a empresas formales.
Un dólar barato puede parecer una buena noticia en el corto plazo, pero en una economía que vive de lo que exporta en dólares, es también una señal de alerta. Menos ingresos reales por tonelada de cobre o productos no tradicionales, significan menos inversión, menos empleo y menos ingresos públicos para financiar escuelas, hospitales e infraestructura.
Nuestro desafío
El reto para el Perú será afrontar esta coyuntura con inteligencia: reforzar su competitividad, diversificar su matriz exportadora, fortalecer sus reservas con oro y sostener la disciplina macroeconómica. De lo contrario, el espejismo de un sol fuerte podría traducirse en un país débil.
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